近年來電梯行業處于快速增長期，中國電梯銷售量從2006年的16.8萬臺增長到2015年的76萬臺，年復合增長率達到19.5%。由于城鎮化、保障房，更新改造等多樣化需求抵消了房地產投資短期下滑對電梯需求帶來的負面影響，電梯行業即使在房地產需求和投資萎靡時，仍舊可以保持良好增長勢頭。

中國電梯還是以外資品牌為主，但本土民族品牌企業的競爭力正不斷提升，目前市場份額占比已經達到46%，未來憑借本政策扶持和性價比優勢，市場份額有望不斷擴大。

電梯企業受益城鎮化進程，其經營狀況和行業基本面一直保持著快速穩定的發展，和專用設備行業比較具有以下優勢：

1） 盈利水平好：截至2016Q3，電梯板塊5家上市公司綜合凈利率為14.35%以上，好于專用設備行業均值2.43%；凈資產收益率為13.20%，也遠好于專用設備行業均值1.16%。

2） 現金流充沛：截至2016Q3，電梯板塊“經營現金凈流量/營業收入”綜合值為10.92%，遠高于機械行業均值1.16%；5家上市公司期末現金及現金等價物余額共44.63億元。3） 估值低位：截至2016Q4，電梯板塊動態市盈率基本在20倍左右，遠低于專用設備機械行業平均水平（417.6倍）。

浙商證券建議，電梯行業上市公司基本面優勢突出，在目前市場風險偏好低迷的環境下，電梯板塊投資價值逐步凸顯。行業具有多個增長點，存量與增量并進，未來發展動力強勁。

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康力電梯：四季度毛利率承壓，訂單重拾增長趨勢

康力電梯公布2016年年報，報告期內公司營業收入33.14億元，同比增長1.34%，歸母凈利潤3.71億元，同比下降15.99%。公司業績略低于預期。

公司主營業務增速放緩。2016年公司營業收入33.14億元，同比增長1.34%，其中電梯業務收入18.68億元，同比下降1.31%，扶梯業務收入8.53億元，同比增長0.53%，安裝維保業務收入3.37億元，同比增長0.82%。公司2016年綜合毛利率36.75%，同比提升0.41pct，銷售費用4.31億，同比增長22.81%。

公司在軌道交通領域持續發力。2016年公司城軌及高鐵項目中標金額超過5億元，中標項目包括渝萬鐵路、呼張高鐵、穗莞深城際軌道交通項目及蘇州、深圳、長沙城市軌道交通項目。此外，公司中標伊朗多條地鐵項目。

公司電梯單價下降，四季度毛利率承壓。國內電梯行業競爭日趨激烈，公司主動下調電梯價格，公司2016年電梯平均單價11.57萬元，同比下降11.65%，扶梯平均單價15.20萬元，同比下降5.53%。公司四季度毛利率分別為37.74%、38.64%、37.84%、32.63%，原材料價格上升對毛利率產生不利影響。

公司四季度訂單重回增長軌道。根據測算，公司2016年一至四季度訂單增速分別約為29.3%、-6.4%、-5.8%、5.3%。2017年前兩個月全國房地產新開工面積增長10%，商品房銷售面積增長25%。公司積極開拓三四線城市、縣域市場及軌道交通市場，有望充分受益房地產復蘇及基礎設施建設熱潮。

預測公司2017-2019年營業收入為36.23、39.26、42.51億元，2017-2019年EPS為0.62、0.77、0.89元。公司2017年動態PE為21.3倍。康力電梯是電梯行業的優質公司，目前股價低于定增價及員工持股計劃價格。

風險提示：房地產投資增速放緩、原材料價格大幅上漲。

上海機電：主營業務穩定增長，維保+減速機有望打開成長新空間

上海機電發布2017一季報，公司實現營業收入37.95億元，同比增長0.51%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.39億元，同比增長8.95%。

公司主營業務穩定增長，符合預期報告期內，公司實現營業收入37.95億元，同比增長0.51%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.39億元，同比增長8.95%。EPS為0.23元，較上年同期增9.52%。公司凈利潤增速高于收入，費用率穩定，參股液壓等子公司受益工程機械回暖貢獻業績。

電梯業務未來增長點集中在舊梯更新、老房加裝電梯改造、電梯維保公司電梯業務毛利率在20%以上，電梯銷量保持雙位數增長，主要是由于三四線城市房地產后周期影響。同時，基建投資增加帶來的扶梯增長較快。目前電梯市場，電梯壽命在15年左右，舊梯大幅更新周期還沒有到來；老房加裝電梯阻力較大，推進比較難；維保方面以新機占主導。2016年，上海三菱電梯安裝、維保等服務業收入超過45億元，占營業收入的比例超過25%。未來維保市場有望持續增長。

納博精機逐漸釋放產能，17年力爭實現盈虧平衡：公司以7，460.96萬元人民幣收購納博精機33%的股權。公司RV減速機業務已經在2016年5月順利投產，項目一期規劃對應產能10萬臺/年，二期到2020年產能擴至20萬臺/年。預期納博精機今年實現盈虧平衡，18年一期項目完成實現盈利。

盈利預測：預計公司2017-2019年實現凈利潤15.38、16.52、18.03億元，EPS1.50、1.62、1.76元，對應PE15X、14X、13X。

廣日股份：立足于電梯主業，打造多元化發展“生態圈”

預計公司2016-2018年EPS分別為1.08元、1.11元和1.17元，對應PE為13倍、13倍和12倍。公司電梯主業需求滯后，預計全年將有回暖，看點在維保業務。公司大力發展立體車庫、機器人及屏蔽門等新業務，將打造多元化發展“生態圈”。2016年前三季度末，公司在手現金充足，可為資本市場操作及外延并購做好準備。隨著主要管理層的就職，預計將延續長期發展思路。

電梯行業需求滯后，維保業務將成未來增長點：公司是國內電梯行業的區域龍頭，已深耕行業多年并積累了大量客戶資源，目前已在全國建立四大生產基地。2016年前三季度，國內房地產開工量有所回升，公司的電梯業務屬于房地產業上游，需求有滯后性，預計四季度業績增速較前三季度將有一定幅度提升。公司近年來大力發展電梯維保業務，國外維保市場發展比較成熟，社會普遍對電梯維保較為重視，電梯維保的費用較國內高。目前國內電梯保有量約400多萬臺，而日立加廣日的電梯保有量約50多萬臺，其中廣日自維保率約為20%，日立自維保率約為30%。龐大的電梯保有量、舊電梯更新換代以及電梯加裝等需求，將使維保業務成為未來重要的增長點。

大力發展新業務，打造多元化“生態圈”：此前公司立足于電梯主業，大力發展了立體停車庫、機器人及屏蔽門業務。其中智能停車庫業務是由公司的屬下公司廣日智能車庫負責經營，該業務基于國際先進的日本新明和及德國威爾技術，目前在行業內處于領先地位。2015年公司承接了貴陽高端智能車庫項目，打造全球高度最高、提升速度最快的汽車入戶停車項目。隨著PPP模式建設和運營公共設施項目的不斷深化，預期立體車庫業務將逐漸打開成長空間。此外公司控股的廣州松興代表了智能制造未來發展方向，松興的機器人在焊接和系統集成方面具有優勢，機器視覺項目也在不斷擴展應用領域。公司控股的西屋屏蔽門營收占比較少，在去年新簽約了鄭州地鐵一號線二期和長沙地鐵三號線等項目。鑒于屏蔽門已成為BRT、地鐵的標配，預計未來覆蓋面將逐步擴大。

在手現金充足，新管理層將延續長期發展思路：公司三季報顯示，在手現金為26億元，剔除經營性現金9億元后，可用于外延并購的資金約17萬元，資金可直接對接合適的標的。近期公司新的管理層逐步就位，包括董事長、總經理及董秘等核心高管。新管理層預計將在本年內延續此前的長期發展思路，未來將仍以電梯為主業，進行多元化發展，此外也將積極借力資本市場，成為全電梯產業鏈智能制造解決方案提供商。